Tras el rescate de Credit Suisse el pasado mes de marzo, los CoCos hicieron justicia a su nombre y asustaron a los mercados ante el miedo a un eventual nuevo terremoto financiero. ¿Qué son, cómo funcionan y cuáles son los riesgos de este producto de inversión?
Conocidos en el argot financiero como bonos AT1 (Additional Tier 1, en español Nivel Adicional 1), los bonos Convertibles Contingentes (CoCos) son un tipo de deuda subordinada emitida por entidades bancarias para reforzar su capital en momentos de falta de solvencia o shocks sectoriales. Su estructura está configurada para absorber pérdidas, para lo que está diseñada como un producto financiero híbrido, que combina las características de la renta fija (deuda) y la renta variable (acciones).
Son convertibles porque se transforman de deuda a capital, y son contingentes, porque sólo cambian si la solvencia del emisor se sitúa por debajo de un umbral. Esta conversión puede ser obligatoria o discrecional, dependiendo de los términos del contrato, y en títulos o en amortización completa.
Riesgos de los bonos AT1
Pero esta conversión tiene su arma de doble filo, ya que el momento elegido puede ocurrir en fases de incertidumbre y volatilidad en los mercados, lo que puede afectar a su valor y provocar la pérdida total.
Otro de los riesgos de este producto es que, dada su estructura de subordinación, los bonistas están por detrás de otros acreedores en caso de devolución. El riesgo de no reembolso es, por tanto, uno de los principales aspectos negativos para tener en cuenta. En el caso reciente de Credit Suise, los tenedores de CoCos no recuperaron su inversión tras la decisión del nuevo propietario de no llevar a cabo la conversión.
Otra característica particular de los bonos AT1 es que son perpetuos, esto implica que no tienen una fecha de vencimiento determinada. El emisor puede rescatar el bono cuando le convenga, aunque lo habitual es que sea un plazo de cinco años.
¿Qué tienen de atractivo estos CoCos?
Cumpliendo esa máxima de toda inversión en la que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad, los bonos Convertibles Contingentes ofrecen un interés más elevado que los de los bonos tradicionales. La rentabilidad es fija durante la vigencia del activo, ya que se les garantiza el pago del cupón preestablecido desde el momento de la emisión hasta la conversión forzosa en capital. Por otro lado, en el momento de la conversión, si la evolución de las acciones es positiva, el potencial de ganancia es mayor a largo plazo.
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