Qué son los spin-offs en bolsa: en busca de una compañía más valiosa

Un spin-off, también conocido como escisión, es un proceso en el que una empresa matriz saca a una de sus filiales, la convierte en una compañía independiente y cotiza en bolsa de manera separada. En este proceso, la matriz vende nuevas acciones, las reparte entre los ya accionistas o hace una combinación de ambas.

Los accionistas de la empresa matriz serán automáticamente convertidos en propietarios de la nueva empresa. Este proceso se denomina “desinversión” de la empresa original, que tiene como objetivo separar el negocio mediante su cotización con una estructura financiera y un equipo directivo diferentes.

Según señala el propio Corporate Finance Institute, existen diversas razones por las que se puede dar una escisión.Desde reducir costes, hasta crear escudos fiscales, pasando por introducirse a una nueva industria manteniendo una relación estrecha con la empresa nueva. Pero, en general, lo que se espera es que este spin-off genere una compañía nueva más rentable y valiosa por sí sola que como parte de la matriz. De esta manera, también atraerá más capital para seguir creciendo.

Los spin-off corporativos están llenos de casos de éxito y casi cada año se pueden observar procesos de escisión a ambos lados del Atlántico. Uno de los casos más sonados de los últimos años fue el que unía a eBay con PayPal. En el año 2002, eBay compró la compañía de pagos online y, trece años después, procedió a hacer un spin-off. Desde ese momento, y hasta junio de 2022, PayPal duplicó su valoración en bolsa.

Otro sonado caso se dio en el año 2012, cuando Kraft Foods pasó a ser Mondelez International para el negocio situado fuera de EE. UU. Tras este movimiento, Mondelez ha superado los 26.000 millones de dólares en facturación anual, mientras que el grupo Kraft Foods se fusionó con Kraft Heinz. Pero, eso no es todo, sino que, en la actualidad, la valoración de Mondelez – 89.000 millones de dólares – duplica a la de Kraft Heinz, con 44.000 millones.

Lo cierto es que, en términos de rentabilidad, estas operaciones suelen ser rentables y superar a los índices de referencia. Así, según un estudio realizado por la Universidad de Purdue, los spin-off producidos entre el año 2000 y el 2013 superaron a los índices del mercado en más del 17 % en sus primeros 22 meses de cotización. Asimismo, las empresas matrices superaron al mercado en aproximadamente un 4 % en sus primeros 15 meses.

Por su parte, el famoso inversor y escritor americano Joel Greenblatt asegura que, históricamente, los spin-off han superado al S&P 500 en un 10% anual en sus primeros tres años. De hecho, la separación de unidades de negocio (es decir, una escisión) es la demanda más común de creación de valor entre los accionistas activistas. Tanto es así que esta petición fue realizada en aproximadamente el 28% de las campañas activistas desde 2006 hasta el primer trimestre de 2023.

Sin embargo, no todo son luces en los spin-off. Según un estudio de Boyar Research, las empresas que habían sido escindidas durante la década comprendida entre 2010 y 2019 habían tenido un rendimiento inferior al del S&P 500 (en promedio, alrededor de un -2,7% por año frente al índice). 

Ahora bien, aunque la tendencia general en la última década ha sido peor. Lo cierto es que, en este mismo informe, se hace hincapié en que en el caso de las compañías escindidas que durante el primer año superaron a su índice de referencia, después ofrecieron rendimientos anuales superiores al 20% con respecto al selectivo en los periodos siguientes. De manera similar, los valores que tuvieron un rendimiento inferior durante un año continuaron obteniendo retornos más modestos, generando una cotización un 19% con respecto al índice.

Así las cosas, con todos estos datos sobre la mesa, se puede afirmar que las empresas fruto de un spin-off suelen ser rentables, en términos generales, para los inversores y superar al mercado, especialmente si lo consiguieron durante su primer año de cotización.